La brecha cambiaria aumenta la presiĆ³n en las empresas
- vsalmeronz
- 28 sept 2024
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El desequilibrio impacta el flujo de caja y reduce el margen de ganancia. La devaluaciĆ³n luce inevitable. Si el gobierno no hace un ajuste gradual, aumentarĆ” el riesgo de un colapso del anclaje.
VĆctor SalmerĆ³n
Pixabay
La economĆa transita por un desequilibrio en el mercado cambiario que impacta el flujo de caja de las empresas y eleva el riesgo de que una devaluaciĆ³n caĆ³tica del bolĆvar potencie la inflaciĆ³n e incremente los crĆ©ditos con problemas de pago en la banca.
Para restarle velocidad al aumento de los precios, durante diez meses el Banco Central ha mantenido fijo el tipo de cambio oficial, solo permitiendo mĆnimas variaciones; pero el aumento de la demanda de divisas en un entorno de inestabilidad polĆtica y mayores distorsiones estĆ” socavando la estrategia.
La demanda de dĆ³lares supera a la oferta en el mercado oficial, donde el Banco Central mantiene la cotizaciĆ³n del dĆ³lar en 36,8 bolĆvares. La consecuencia es que la demanda insatisfecha se traslada al mercado paralelo que funciona a travĆ©s de mesas de cambio privadas y allĆ la tasa ha aumentado hasta 44 bolĆvares por dĆ³lar.
Esta brecha de 20% activa una cadena de efectos. Las empresas venden a la tasa oficial como obliga el gobierno, pero la mayorĆa de sus proveedores les estĆ”n facturando a la tasa paralela, lo que se traduce en un aumento de costos.
AsdrĆŗbal Oliveros, director de EcoanalĆtica, explica que āun nĆŗmero creciente de empresas tiene ingresos indexados a la tasa oficial, pero sus costos se estĆ”n moviendo hacia la tasa paralela porque sus proveedores les exigen esa tasa o porque compran dĆ³lares en el mercado paralelo para pagarles a proveedores en el exteriorā.
Las empresas comienzan a trasladar parte del alza en los costos al consumidor. āPor eso ves una presiĆ³n importante en precios en estas Ćŗltimas semanas, sobre todo en dĆ³laresā, dice AsdrĆŗbal Oliveros, pero seƱala que no todo el incremento en los costos puede ir a los precios.
āHay una competencia muy fuerte y no puedes trasladar todo el diferencial cambiario al precio porque dejas de competir, entonces no hay mĆ”s opciĆ³n que reducir el margen de ganancia. Esto afecta el flujo de caja, la capacidad de reinvertir y de crecerā, aƱade.
Gerentes de empresas en el sector de alimentos bĆ”sicos explican que los costos les estĆ”n aumentando por la brecha cambiaria, pero no han trasladado el impacto al consumidor porque āuna diferencia de centavos en el precio de tu producto respecto al de la competencia puede derrumbar las ventas y generar pĆ©rdidasā.
La compensaciĆ³n tambiĆ©n se ve afectada. Un nĆŗmero importante de empresas pagan bonos a sus trabajadores con dĆ³lares en efectivo que compran en el mercado paralelo, lo que se traduce en un incremento de los costos laborales.
La otra pieza en la cadena es la apariciĆ³n de distorsiones en los pagos.
āComienzan a aparecer fricciones transaccionales: si me pagas en bolĆvares es un precio pero si me pagas en dĆ³lares hay un descuento, mis precios ya no estĆ”n en dĆ³lares sino en euros para tener una tasa mĆ”s alta, no tengo punto solo acepto efectivoā, dice Oliveros.
Asumir el costo
El desajuste comienza a tomar un movimiento circular: a medida que aumenta el precio del dĆ³lar en el mercado paralelo se hacen mĆ”s apetecibles los dĆ³lares a la tasa oficial, pero como la oferta no es suficiente sigue aumentando la demanda en el paralelo y el peligro de que la brecha se siga ampliando.
La estrategia del gobierno para anclar el tipo de cambio oficial se basa en restringir la cantidad de bolĆvares: sin bolĆvares no es posible comprar dĆ³lares. Para ello limita el gasto pĆŗblico, sobre todo en salarios y pensiones, y restringe el crĆ©dito obligando a los bancos a engavetar mĆ”s de dos tercios de los fondos que gestionan.
Pero el anclaje se debilitĆ³ por el aumento de la demanda de divisas en medio de una mayor inestabilidad polĆtica tras las elecciones del 28 de julio, un dĆ³lar oficial muy barato cuyo precio no ha variado en diez meses, el alza, aunque comedida, del gasto pĆŗblico durante la campaƱa electoral y el poco espacio para aumentar la oferta de dĆ³lares.
En este entorno es inevitable devaluar y permitir que aumente el tipo de cambio oficial para reducir la brecha con el tipo de cambio paralelo; la pregunta es si el gobierno va a hacerlo de manera gradual, controlada o en medio de un colapso.
AsdrĆŗbal Oliveros considera que ātienes que actuar en dos direcciones, deslizar el tipo de cambio oficial y vender dĆ³lares en el mercado paralelo, que funciona mediante mesas de cambio privadas y es pequeƱo por lo que con algo de oferta puedes estabilizarlo. De esta manera dosificas la devaluaciĆ³n en la tasa oficial y cierras la brechaā.
La devaluaciĆ³n del tipo de cambio oficial se trasladarĆa rĆ”pidamente a los precios e impactarĆa al consumo.
āVas a tener una aceleraciĆ³n de la inflaciĆ³n y se va a afectar el consumo, no creo que en grandes proporciones porque el grado de devaluaciĆ³n no es tan grande, pero eso es mejor a que el esquema se rompa porque la demanda se exacerbe, el tipo de cambio paralelo se vaya a los cielos y el gobierno tenga que devaluar agresivamenteā, advierte AsdrĆŗbal Oliveros.
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Un elemento a evaluar es que una parte de los bonos que el gobierno paga a los trabajadores pĆŗblicos estĆ”n indexados al tipo de cambio oficial, por lo tanto, un ajuste en la tasa obligarĆa a desembolsar mĆ”s bolĆvares.
Un reporte de la consultora SĆntesis Financiera indica que cuando el gobierno ajuste el tipo de cambio oficial āverĆ” aumentar automĆ”ticamente el gasto pĆŗblico indexado (alrededor del 40% del gasto total) y enfrentarĆ” un problema fiscalā.
La meta
En una economĆa con poca demanda y donde el anclaje del dĆ³lar logrĆ³ transmitir una seƱal de estabilidad en el primer semestre del aƱo, la inflaciĆ³n se ha desacelerado y todo apunta a que este aƱo, por primera vez desde 2014, cerrarĆ” en dos dĆgitos.
Banco Central
La vicepresidenta Delcy RodrĆguez ha explicado en reuniones con el sector privado que la meta del gobierno es que este aƱo la inflaciĆ³n cierre por debajo de 30% y que el tipo de cambio oficial no supere los 40 bolĆvares por dĆ³lar.
āCreo que es preferible una tasa de cambio cerca de 50 bolĆvares por dĆ³lar y una inflaciĆ³n cerca de 50%, pero que moderes las expectativas de devaluaciĆ³n hacia adelante. PodrĆas lograr la meta oficial pero enviando la seƱal de que el aƱo que viene la bomba de tiempo seguirĆ” presenteā, dice AsdrĆŗbal Oliveros.
Impacto en la banca
La mayorĆa de los crĆ©ditos en la banca estĆ”n vinculados al dĆ³lar y lo que cobran los bancos por capital e intereses aumenta en la medida en que la cotizaciĆ³n del dĆ³lar sube en el mercado oficial; por lo tanto, un dĆ³lar estĆ”tico implica menos ingresos.
La firma Global Scope precisa que en el primer semestre de este aƱo el ROE (return on equityĀ por sus siglas en inglĆ©s), un indicador clave para medir la rentabilidad, se redujo 14,8 puntos porcentuales desde 37,8% hasta 22,9%.
El anclaje del tipo de cambio oficial reduce los ingresos que reporta un portafolio de crĆ©ditos que se ha vuelto enano respecto al tamaƱo de la economĆa y el resto de los paĆses de la regiĆ³n.
Global Scope
El aumento de la cotizaciĆ³n del dĆ³lar en el mercado oficial elevarĆa los ingresos de los bancos, pero si se produce una devaluaciĆ³n de proporciones importantes las empresas podrĆan tener problemas para cancelar los crĆ©ditos.
SĆntesis Financiera indica que el eventual ajuste cambiario āaumentarĆa el costo del crĆ©dito para los deudores y eleva el riesgo de cubrir el servicio de la deudaā.
Los ingresos
El tanque de dĆ³lares del gobierno tiene poco volumen y crecen las dudas sobre si sufrirĆ” una reducciĆ³n en el corto y mediano plazo.
En Venezuela nueve de cada diez dĆ³lares que ingresan provienen del petrĆ³leo y el debilitamiento de la economĆa de China y las seƱales de que la OPEP se dispone a aumentar la oferta ha provocado un declive del precio del barril en el orden de 25% en los Ćŗltimos doce meses.
AdemĆ”s puede verse afectada la producciĆ³n. Estados Unidos, al igual que una larga lista de paĆses, no reconoce como legĆtima la relecciĆ³n de NicolĆ”s Maduro y estĆ” latente la posibilidad de que elimine la licencia que le permite a Chevron producir y exportar petrĆ³leo desde Venezuela.
Gracias a Chevron, principalmente, la producciĆ³n creciĆ³ desde un promedio de 684 mil barriles diarios en 2022 a 874 mil barriles diarios en agosto de este aƱo. Si Washington elimina la licencia la producciĆ³n descenderĆa y disminuirĆan los dĆ³lares que ingresan a la caja del gobierno.
OPEP
Otro factor a tomar en cuenta es que el no reconocimiento de Maduro implica que el paĆs no tiene acceso a los Derechos Especiales de Giro en el Fondo Monetario Internacional y al oro depositado en el Banco de Inglaterra.
La consecuencia es que el Banco Central solo dispone de reservas lĆquidas por el orden de 1.200 millones de dĆ³lares y 2.100 millones por el oro que tiene en sus bĆ³vedas, una magnitud histĆ³ricamente baja que no permite mayor margen de maniobra.
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